事件:旺能环境公告《2019年度半年报》:2019年H1实现营收5.68亿元(同比+49.46%),实现归母净利润2.07亿元(同比+66.56%)。 业绩快速增长,超出市场预期:2019年H1,公司实现归母净利润2.07亿元(同比+66.56%),接近“公司此前预计2019年H1归母净利润1.70-2.10亿元(同比+37.09%至+69.34%)”的上限,超出市场预期,业绩增长主要系:1)2019年Q1存在设备大修支出制约了业绩表现;2)2019年H1及2018年年中新投产项目(河池项目、攀枝花项目)及扩建项目投产(南太湖四期项目、兰溪二期项目,汕头二期项目)。
   
预计2019年Q3业绩小幅增长:原股东曾承诺旺能环保2017-2019年分别实现归母净利润(扣非后熟低)2.4亿元、3亿元和4亿元。同时,公司预计2019年Q1-Q3归母净利润在2.9-3.3亿元(同比+29.58%至47.46%),预计Q3归母净利润在0.9-1.2亿元(2018年Q3为1亿元)。
   
2019-2020年项目密集落地,业绩将快速增长:公司在手30个垃圾焚烧发电项目,总处理规模将近2.6万吨/天。2019年H1,攀枝花旺能、河池旺能、南太湖环保四期项目投产,增加生活垃圾处理规模2150吨/天,许昌旺能于2019年6月进入试运营。2019年H1底,公司已投运14个项目,日处理垃圾约1.45万吨。我们预计2019年公司将新投运5000吨/天(乐观估计7000吨/天)垃圾焚烧发电产能。由于垃圾焚烧项目新建项目建设周期在1-2年(改扩建项目的建设期更短),因此2019-2020年将是公司建设项目密集落地及业绩快速增长时期。
   
投资建议:预计旺能环境2019-2021年分别实现净利润4.00亿元、5.02亿元、5.68亿元,分别实现EPS 0.96元、1.20元、1.36元,当前股价对应PE分别为15.5X、12.4X、10.9X。2019-2020年垃圾焚烧发电项目密集落地,业绩较快增长,给予2019年底18X至20X市盈率估值,对应2019年底股价合理区间为17.3元至19.2元,结合近期公司股价明显回调,股价安全边际渐显,调高至【推荐】评级。
   
风险提示:垃圾焚烧新订单获取不及预期;融资及项目建设不及预期。